上周四（6月18日）公布的数据显示，美联储资产负债表的资产从创纪录水平下降，是2月底以来首次单周减少，因为一级交易商减少通过美联储回购操作获取流动性。

截止6月17日的一周中，美联储资产负债表规模比上周减少约742.5亿美元，自2月以来首次萎缩，但仍高达7.09万亿美元。美国国债和抵押贷款证券持有量在此期间均增长，创历史新高。

但是一个值得注意的迹象是，在美联储的资产负债表开始收缩之后，美国股市下跌了6％以上。尽管美联储暗示仍将在未来一段时间继续维持超宽松货币政策，但随着美联储购债规模放缓以及美国股市过分的依赖美联储，这意味着美股可能存在大幅回调的空间。

与此同时，疫情二次蔓延的风险若隐若现，这也对美股的后市表现提出了挑战。


美联储资产负债表规模下降，说明市场流动性充裕。在3月因为流动性危机，使得市场抛售除美元以外的一切资产，美股更是一度跌入技术性熊市，但随着美联储持续释放流动性，美股开始持续反弹，纳斯达克指数更是创出了纪录新高。

但现在的问题是，在美联储的资产负债表开始收缩之后，美国股市下跌了6％以上。市场担心的是，如果美联储放慢其资产购买的速度，这种相关性会使股票容易受到急剧修正。

美联储的资产负债表已经显示出与美国股市的不可思议的关联。在短期内，这种趋势可能给股市带来麻烦。自6月8日以来，美国股市下跌了6.2％。在美联储的资产负债表停止扩张后立即进行了修正。

                           图1：美联储资产负债表与美国股市之间的相关性

相关性表明，如果美联储停止激进的流动性措施，股票可能会出现严重回调。

美联储目前的行动是否足以维持市场上升趋势？

目前，美联储预计将继续为美国金融市场提供足够的刺激。

对于美联储而言，高失业率是当前所面临的最重要的也是最亟需解决的问题。股票市场的上涨势头仅仅是美联储试图减少失业救济人数的副产品。

根据明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里最近的评论，美联储不太可能在短期内恢复常规货币政策。这意味着只要美联储仍维持超宽松的货币政策，股市就仍处于上行的理想位置。

                           图2：美联储资产负债表收缩，美国股市暴跌

美联储主席鲍威尔也预计失业率将会上升。对于投资者而言，这是一个明确的信号，表明货币政策将在短期内保持超宽松状态。

卡什卡利更是表示：“不幸的是，我的基本预测是，可能在今年秋天，我们将在美国看到第二波疫情蔓延。如果再掀起波澜，我预计失业率将再次攀升。”

尽管股市的走势仍然强劲，但分析师表示，这种趋势可以迅速逆转。市场过度依赖美联储，这使得股票容易受到急剧下跌的影响。

投资者播客网络联合创始人普雷斯顿·皮什（Preston Pysh）说：“”自过去3个月美联储向市场注入3万亿美元的巨量刺激以来，美联储的资产负债表本周以来首次出现小幅下跌。股市高峰与美联储资产负债表高峰重合。”

自4月份以来，由于对经济全面开放的乐观情绪，股市一直在上涨。但问题是随着美联储停止了资产负债表的快速扩张，股市是否将再次出现暴跌。

疫情二次蔓延风险加剧股市下行压力

目前市场面临的另一个问题是疫情二次蔓延的风险，此前标普500指数因为疫情冲击一度下跌1200点。如果疫情二次蔓延风险回升，对于疫情敏感的股市将很容易开启新一波下跌行情。

不仅疫苗尚未问世，现有的羟氯喹等药物也无法帮助患者。此前美国国立卫生研究院表示：“虽然确定羟氯喹等药物没有危害，但该研究药物对住院的患者而言可能并没有疗效。”

目前市场的预期是疫苗面世最快的时间是2021年上半年，即使是最为乐观的观点也认为可能要到2020年末。此前Jefferies的卫生保健策略师Jared Holz表示，特朗普政府“有极大的动力在11月3日之前批准至少一种疫苗”。

但是在疫苗问世之前可能仍将对股市构成压力。

 

 

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